Ecos de Mao en la
crisis de liquidez china
A medida que la contracion del crédito
en China va empeorando, la pregunta de por qué el banco central ha permitido
que las condiciones del mercado se deterioren tan repentina y bruscamente
adquiere cada vez mayores proporciones.
Las
tasas a corto plazo de los mercados monetarios aumentaron a más del 10% el
jueves, un record y casi el triple de su nivel de hace apenas dos semanas, después
de que el banco central se negara a inyectar más fondos en un tenso sistema
financiero.
Los
analistas han estudiado la contracción principalmente en términos económicos, y
la interpretan como una advertencia a los prestamistas de que deben frenar el
crecimiento peligrosamente rápido del crédito.
Pero
en medio de la tensión extrema de los mercados, en una declaración emitida el miércoles
por el banco central se indicó la clara posibilidad de que la política también está
jugando un papel importante.
Los
banqueros habían estado pidiendo al banco central que aliviara la presión y
algunos inversores incluso habían predicho que podría recortar las tasas de interés.
En cambio, el Banco Popular de China, ordenó una aplicación rigurosa de la
nueva campaña de educación de línea masiva, lanzada esta semana por el
presidente Xi Jinping –una campaña que, en su estilo propagandístico y alcance
potencial. Recuerda la época de Mao-.
A
los dirigentes del Partido Comunista que llevan las riendas del banco central
se les instruyó atacar los “cuatro vientos” del “formalismo, la burocracia, el
hedonismo y la extravagancia,” según los exigió el sr. Xi.
“Es
muy posible que las políticas del banco central tengan alguna relación con la
campaña de Xi, dijo Willy Lam, un experto en política china en la Universidad
China de Hong Kong. “Parece ser mucho más seria que las cortas campañas contra
la corrupción lanzadas por Hu Jintao y Jiang Zemin (predecedores del Sr. Xi
durante las ultimas dos décadas)”.
En
términos de política monetaria, podría decirse que el banco central ciertamente
está librando una guerra contra el hedonismo y la extravagancia. La tasa de
recompra de bonos de siete días, un indicador clave de la liquidez en China,
surgió 270 puntos básicos hasta llegar a más de 10.8% el jueves –una punitiva y
alta tasa que podría obligar a los bancos, hambrientos de liquidez, a cancelar
sus prestamos mas riesgosos.
“Hay
definitivamente cálculos políticos”, dijo Ken Peng, economista de BNP Paribas, “Los
altos lideres están mucho más
preocupados por “corregir el comportamiento”y las consideraciones políticas que
solo proteger la meta del crecimiento del 7.5%.
A
diferencia de la crisis de liquidez que sucedió en los mercados desarrollados,
cuando la crisis financiera mundial estalló en el 2008, la construcción en
China ha sido totalmente autoinfligida, una decisión deliberada por parte del
banco central.
Los
participantes del mercado esperaban que el banco central inyectara liquidez
suplementaria en la economía con una subasta programada para el jueves. Sin embargo,
este rechazó las peticiones de ayuda, imponiendo mas presión sobre los
presamistas ya sobrecargados..
La
preocupacion por los riesgos financieros
parece ser el detonante inmediato de las acciones del banco central. Un aumento
en el crecimiento del crédito al inicio de este año, a pesar de una desaceleración
de la economía, ha alarmado a los reguladores.
La
proporción del crédito con respecto al producto interno bruto de China ha
saltado desde casi 120% cinco años atrás hasta ceca de 200% en la actualidad,
una indicación del creciente apalancamiento de la economía.
Song
Yu, economista de Goldman Sachs, dijo que el ajuste tuvo como objetivo “prevenir
el aumento de la proporción del apalancamiento a niveles mas altos”
Con
las tasas del mercado monetario en alza, las tasas interbancarias también se
han disparado en las ultimas dos semanas. Esto ha castigado a los prestamistas
que han utilizado su acceso priviligiado al estable mercado interbancario,
controlado por el banco central, para financiar la compra de bonos de mayor
riesgo y de alto rendimiento.
“El
banco central quiere enviar un mensaje a los bancos instándolos a ser más
cautos en su control del riesgo y a mejorar su propia gestión de la liquidez”
dijo Peng Wensheng, economista de China International Capital Corp. “Les está
diciendo que no pueden expandir el crédito como lo desean, y luego simplemente
depender del banco central en caso de cualquier eventualidad”.
Pero
el riesgo del crecimiento peligrosamente rápido del crédito en China no es algo
nuevo. El mayor cambio en los últimos seis meses ha sido político, con la ascensión
del Sr. Xi como nuevo líder supremo del país.
Se
cree que Zhou Xiaochuan, presidente del banco central, tiene una buena relación
personal con el Sr. Xi. Ambos son “príncipes”, hijos de lideres revolucionarios
comunistas. Se esperaba qu el Sr. Zhou se retirase este año, después de haber alcanzado la edad
de hubilacion obligatoria, pero el Sr. Xi le emitió un permiso especial para
permanecer en el cargo.
La
campaña del Sr. Xi contra los “cuatro vientos”, se anunció oficialmente el
martes. El mandato de que los dirigentes del banco central en todo el país debían
estudiar y poner en practica la campaña se transmitio menos de 24 horas más
tarde, antes que a prácticamente todos los demás organismos gubernamentales.
FINANCIAL TIMES Simon
Rabinovitch. Beijing
